用益-信托經理參考:服務類信托累計存續募集規模約突破3萬億元

時間:2020/10/12 06:24:19用益信托網

一周重點關注:

 

● 經濟復蘇勢頭增強,9月制造業PMI創6個月新高

● 全球制造業PMI繼續上升 全球制造業保持恢復趨勢

● 參加住建部會商后6城市出臺樓市新政

● 國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》

● 易綱:出現重大金融風險后 問題機構股東必須首先承擔損失

● 基礎設施公募REITs試點落地 多家上市公司開展申報工作

● 今年前三季度新發公募基金2.34萬億元創紀錄

● 中國信登:服務信托累計存續的初始募集規模約為3.25萬億

● 或受強監管影響 集合信托產品發行、成立雙降

● 24家信托公司已發253款TOF產品!中信、中航列前兩位

● 康得新虛增利潤百億面臨退市 涉多家信托公司

● 江蘇信托計劃新增50億元的注冊資本金

●【觀察】“三道紅線”新規施行后哪些項目融資困難

●【觀察】供應鏈金融向何處去?

●【干貨】《資管新規》過渡期延長的影響與應對建議


一、財經視點

 

■ 經濟復蘇勢頭增強,9月制造業PMI創6個月新高


9月30日,國家統計局發布數據顯示,9月份中國采購經理指數(PMI)均明顯回升,其中制造業PMI、非制造業PMI和綜合PMI產出指數分別為51.5%、55.9%和55.1%,分別比8月上升0.5、0.7和0.6個百分點。3月份以來,三大指數持續位于臨界點以上。其中,制造業PMI創6個月新高。


點評:PMI數據向好,反映經濟向上修復跡象明顯。此次PMI數據延續上升趨勢,主要是因為出口回暖,帶動制造業進一步恢復。同時也要看到,雖然制造業總體需求有所改善,但行業恢復并不均衡。此外,全球疫情尚未得到全面有效控制,我國進出口依然存在不穩定不確定因素。

 

■ 中國9月份財新服務業PMI強勁升至54.8


財新傳媒和研究公司Markit周五早間公布,財新中國9月份服務業采購經理人指數(PMI)小幅反彈至54.8,連續第五個月擴張,且增速為三個月來最顯著,同時也是過去十年來最高增速之一。此前8月份該值為54;7月為54.1,自6月創出的2010年4月后最高58.4處回落。而日前公布的9月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)錄得53,較8月下降0.1個百分點,受此拖累,9月財新中國綜合PMI下降0.6個百分點至54.5。


點評:目前經濟運行仍然處于新冠疫情之后的恢復期,恢復速度還有所加快。疫情后制造業和服務業就業首次同步改善,但力度不強,就業形勢依然不容過分樂觀。未來一段時間,海外疫情的反復和美國大選仍存在極大的不確定性,國內國際雙循環相互促進的新發展格局的構建仍面臨極大挑戰。

 

■ 全球制造業PMI繼續上升 全球制造業保持恢復趨勢


中國物流與采購聯合會6日發布的數據顯示,9月份全球制造業PMI為52.9%,較上月上升0.4個百分點,連續3個月保持在50%以上。亞洲和歐洲制造業PMI繼續小幅上升,非洲制造業PMI與上月持平,美洲制造業PMI小幅回調,各區域制造業PMI均保持在50%以上,全球制造業繼續保持恢復趨勢。


點評:世界經濟穩定恢復的關鍵在于兩個方面。一是要加強合作。世界各國應求同存異,堅持多邊合作,互通有無,以防疫和維護世界經濟穩定復蘇為共同目標,努力營造有利于經濟恢復的國際政治和經濟秩序。二是要繼續改革。面對疫情沖擊帶來的影響,世界各國應通過改革創新,積極推進經濟轉型升級,運用好財政和貨幣政策支持經濟更好的復蘇,增強經濟復蘇的韌性。

 

■ 參加住建部會商后6城市出臺樓市新政


8月底住建部召開部分城市房地產工作會后,參與會商的6個城市均出臺樓市調控政策確保房地產市場平穩健康發展。從參會城市來看,共有6城參加會商,包括沈陽、長春、成都、銀川、唐山、常州等。而這6個城市也在會商后先后出臺樓市調控新政。其中,沈陽、常州、長春、唐山、銀川在住房信貸政策方面進行差別化調整,通過提高二套房首付比例、限售等多種手段來實現對房價的調控。


點評:這一輪操作對于全國其他城市也將起到警示作用,或將在一定程度上減緩成交量的恢復以及價格上漲的速度,但在整體經濟承壓、因城施策的影響下,調控政策全面收緊的可能性不大,同時隨著年底臨近,房企出貨意愿依然強烈,預計成交量降速仍將持續收窄,成交價格保持穩定。

 

■ 人民幣創12年來最佳季度表現 提升了全球吸引力


在截至9月30日的三個月中,在岸人民幣攀升3.8%,為2008年初以來最大季度漲幅,而離岸人民幣更是上漲了4%以上。這個漲幅超過包括瑞士法郎和日元等傳統避險貨幣在內的G10貨幣。離岸人民幣上周三觸及2019年5月來最高,并且一度上漲0.8%,為近三個月來最大漲幅。與此同時,今年截至8月底,海外持有的中國主權債已經增加了22%。


點評:中國成功控制住疫情,并使經濟強勁復蘇是推動人民幣升值的內在因素。隨著中國經濟的持續復蘇,并有可能成為今年唯一正增長的主要經濟體,人民幣還將受到海外資金的青睞,因此,未來,人民幣還有一定的升值空間。

 

■ 國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》


10月9日,李克強主持召開國務院常務會議,會議通過《新能源汽車產業發展規劃》,培育壯大綠色發展新增長點。明年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租等車輛,新能源汽車不低于80%。


點評:一年時間,規劃終于落地,新能源汽車產業迎來新機遇。相較而言,充換電基礎設施建設得到了明確的發展目標,新一輪的快充為主的高速公路和城鄉公共充電網絡的建設將全面開展。同時加大關鍵技術攻關,推動新能源汽車電動化與網聯化、智能化技術互融協同發展也在規劃中得到明確,新能源汽車有望推動智能技術的發展。

 

■ 央行調查:未來三個月20.1%居民打算購房 創年內新高


2020年第三季度,中國人民銀行對全國50個城市進行了2萬戶城鎮儲戶問卷調查,被問及未來3個月準備增加支出的項目時,居民選擇比例由高到低排序為:教育(30.9%)、醫療保健(28.1%)、旅游(21.6%)、購房(20.1%)、大額商品(18.9%)、社交文化和娛樂(17.5%)、保險(15.0%)。傾向于“更多消費”的居民占23.5%,比上季上升0.2個百分點;傾向于“更多儲蓄”的居民占50.4%,比上季下降2.5個百分點;傾向于“更多投資”的居民占26.1%,比上季上升2.3個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為:“銀行、證券、保險公司理財產品”、“基金信托產品”和“股票”,選擇這三種投資方式的居民占比分別為47.5%、24.4%和16.9%。

 

二、同業新聞

 

■ 國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》


國務院近日印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》。意見提出,推動上市公司做優做強。全面推行、分步實施證券發行注冊制,支持優質企業上市。完善上市公司資產重組、收購和分拆上市等制度,允許更多符合條件的外國投資者對境內上市公司進行戰略投資。完善上市公司再融資發行條件。探索建立對機構投資者的長周期考核機制,吸引更多中長期資金入市。健全激勵約束機制。


點評:提高上市公司質量,是我國資本市場建設的基礎,是促進資本市場健康穩定發展的根本。A股上市公司質量好了,就能增強市場活力和投資吸引力,好的上市公司,猶如源頭的活水,促進市場獲得良性發展。國務院印發的《意見》,抓住了資本市場建設的核心和根本。

 

■ 易綱:出現重大金融風險后 問題機構的股東必須首先承擔損失


央行行長易綱在《中國金融》雜志發文稱,處置金融風險過程中,我們堅持推動壓實金融機構及股東的主體責任、地方政府的屬地風險處置責任和金融管理部門的監管責任。出現重大金融風險后,問題機構的股東必須首先承擔損失,股東權益清零后依然存在缺口的,由相關大債權人依法分攤。針對金融市場一度存在的“金融牌照信仰”“規模信仰”等問題,對于嚴重資不抵債的機構,堅決依法實施市場退出,嚴肅市場紀律。

 

■ 基礎設施公募REITs試點落地 多家上市公司開展申報工作


最近一段時間以來,已有多家A股上市公司發布公告稱,開展基礎設施公募REITs申報發行工作。日前,包括東湖高新、渤海股份、首創股份等多家A股上市公司陸續發布公告稱,已開展公募基礎設施REITs項目申報工作。


點評:推動基礎設施REITs試點,有助于幫助上市公司做大做強。同時,也是增強資本市場服務實體經濟能力的重要舉措,是盤活存量資產帶動增量投資、暢通經濟內循環的有效途徑。

 

■ 震蕩市“固收+”產品受寵 低利率時代供需兩旺


Wind統計顯示,進入9月以來已有11只(各分額合并統計)包括二級債基、偏債混合型基金在內的“固收+”產品啟動認購。目前,景順長城順鑫回報、長信添利安心收益、博遠鑫享三個月、博時恒榮一年持有等7只“固收+”策略基金仍在募集中。另外,大成鼎臻一年持有、長安泓匯3個月滾動持有、平安瑞興一年定開等8只“固收+”已發布招募說明書,即將陸續投入發行。需求端而言,多位公募人士認為,未來大概率會較長時間處于低利率環境中,以固收打底、權益添彩的“固收+”產品或將持續走俏。


點評:“固收+”策略本質上來講就是對大類資產的宏觀配置,比純固收產品彈性更大,與純固收產品相比,有機會博取更高的收益。而由于權益資產的加入,還需要更多的自下而上對具體公司進行研究與分析。

 

■ 證監會:推進放寬保險資金所投資創業投資基金的投資范圍


9月28日,中國證監會市場監管二部副主任劉建鈞在2020湖北高質量發展資本大會上表示,將推進有關部門放寬保險資金所投資創業投資基金的投資范圍。劉建鈞稱,中國證監會將推動完善創業投資資金相關監管制度,進一步優化股權和創業投資政策環境。

 

■ 今年前三季度新發公募基金2.34萬億元創紀錄


截至9月30日,我國公募基金市場前三季度共成立1163只基金產品,合計募資2.34萬億元,創年度新發基金規模歷史紀錄,平均新發基金規模達20.66億元。據此測算,2020年全年新基金發行規模或將超過3萬億元,幾乎是史上年度新發基金規模紀錄(1.65億元)的2倍。年內已成立的新基金中,有1.27萬億元規模的新基金為權益基金(包括被動指數型基金、增強指數型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金),占比54%。

 

■ 今年前三季度券商集合理財產品平均收益率6.41%


今年前三季度,券商集合理財產品發行規模及數量呈現下降態勢,但業績表現可圈可點。據統計,今年前三季度,有數據可查的3984只券商集合理財產品的平均收益率為6.41%,有977只產品收益率跑贏同期大盤,占比為24.52%。其中,FOF型產品以15.96%的平均收益率在所有大類產品中領跑,股票型產品以15.76%的平均收益率緊隨其后。

 

■ 九月私募備案量逆勢超越前兩月,私募黑馬開啟吸金模式


盡管9月A股持續下跌,成交量也大幅萎靡,但私募機構的備案節奏依然延續7月以來的高位水平。截止9月30日,9月份私募機構在中基協共備案2172只私募證券投資基金,超越7月份2044只和8月份的2157只,這一數字距離今年3月單月備案2372只的年內峰值更近一步。具體來看,9月上半月(含10個工作日)備案1032只,下半月(含12個工作日)備案1140只,在同期A股連續下跌,成交量持續低迷的環境下,依然保持如此活躍的備案節奏,實屬不易。

 

三、信托動態

 

■ 中國信登:服務信托累計存續的初始募集規模約為3.25萬億


中國信登數據顯示,服務信托作為信托行業的新發展方向,累計存續的初始募集規模約為3.25萬億元,其中資產證券化信托、家族信托、保險金信托和企業年金信托年內依次領跑:繼一季度慈善信托領跑、二季度家族信托接棒、三季度資產證券化信托累計存續的初始募集規模首次突破3萬億元,充分體現信托行業依托信托制度優勢的創新潛力和蓬勃的生命力。


點評:服務類信托是行業未來轉型的主要方向之一,目前,盡管已經突破3萬億元,但未來發展空間仍很大,至少應該有10萬億以上的體量,因此,這次的突破還只是一個開始。

 

■ 或受強監管影響 集合信托產品發行、成立雙降


9月份集合信托產品的發行和成立規模雙雙下降,據用益金融信托研究院不完全統計,截至9月30日,9月共計發行集合信托產品1667款,與8月同時點相比減少6.37%,發行規模1893.27億元,與8月同時點相比減少0.56%。共計成立集合信托產品1634款,與8月同時點相比減少6.16%,成立規模1403.67億元,與8月同時點相比減少13.14%。


點評:一方面投向非標準債權資產的信托產品大幅減少,且非標產品整體收益率呈下降趨勢,信托產品比較優勢下滑。另一方面,信托公司正著力布局投向標準化金融資產的集合產品。但該類產品多為凈值化產品,投資者的接受程度不高,此類新產品的募集規模并未出現明顯的上升。

 

■ 24家信托公司已發253款TOF產品!中信、中航列前兩位


根據整理,截至2020年9月中旬,共有24家信托公司開展TOF產品業務,處于存續期或待設立的TOF產品共有253款。其中,中信信托、中航信托分別以64款和62款產品的管理數量位于第一序列,華潤信托、外貿信托分別以29款和27款產品的管理數量位于第二序列;存續產品的平均預期收益率為4.75%,相較于同期信托產品的總體收益水平7.76%有較大差距。


點評:雖然TOF類產品為信托公司發展標品投資業務搭建了過渡的橋梁,但在構建TOF產品時,這也僅只是減輕了對底層資產的微觀層面進行考察的壓力,信托公司仍然需要構建與公司戰略發展方向、傳統業務優勢領域相結合的大類資產配置框架,在充分利用信托公司傳統業務在客戶資源、信息資源和渠道資源等方面建立的優勢的前提下,找到發展主動管理能力的最優解。

 

■ 江蘇信托計劃新增50億元的注冊資本金


近日江蘇國信發布公告稱,擬與江蘇信托其他股東方按原股比進行同比例增資,增資總額50億元。在增資前,江蘇信托注冊資本為37.6億元。若本次增資順利完成,江蘇信托注冊資本將接近100億元。這將成為近年來信托公司增資規模居前的案例之一。據不完全統計,今年以來至少已經有2家信托公司獲批增資,3家信托公司發布公告披露增資意向。與上一輪信托增資潮不同的是,抵御風險、通過提高凈資本規模提升業務規模成為信托公司本輪增資熱的重要出發點。

 

■ 全國首單信托公司擔任管理人的權益型類REITs成功發


2020年9月29日,由華能貴誠信托有限公司擔任管理人的“華能信托-世茂酒店物業權益型資產支持專項計劃”在深圳證券交易所成功發行,并在深圳證券交易所固收平臺掛牌交易。該產品是全國首單由信托公司擔任管理人的權益型類REITs,其成功發行對于信托公司參與REITs試點工作具有重大里程碑意義。

 

■ 康得新虛增利潤百億面臨退市 涉多家信托公司


9月28日,停牌一年多的*ST康得公告稱,公司及相關當事人收到證監會處罰,2015-2018四年間,公司虛增利潤115.3億元,股票或被實施強制退市。*ST康得公告披露,自2019年11月至2020年8月,康得集團共通過執行法院裁定將共計4.64億股*ST康得股票劃轉過戶予其它賬戶,占公司總股本的13.12%。其中,上海興瀚資產管理有限公司及其一致行動人,即“興業國際信托有限公司―興業信托―興投1號單一資金信托”及“西藏信托有限公司―西藏信托―鼎興50號單一資金信托”,受讓*ST康得9.47%的股權。

 

■ 英大信托成功發行國家電投國補資產收益權ABCP項目


9月29日,英大信托作為發行載體管理人參與的“國家電力投資集團有限公司2020年度新能源1號資產支持商業票據”(ABCP)成功發行。該項目發起機構為國家電力投資集團有限公司,首期規模14.37億元,擬滾動發行四期,每期期限不超過180天。

 

■ 安信信托精簡人員隊伍,劃定期限10月21日前


據悉,目前處于重組狀態中的安信信托正在精簡人員隊伍。據了解,安信信托定于10月21日前精簡大批中后臺人員,前臺除參與清收人員外,其他基本都將被精簡掉。一位接近安信信托人士透露,北京財富中心原有38名員工,目前已有5名員工被精簡;而上海現有員工約300人,也計劃慢慢精簡人員到100人左右。今年5月29日,安信信托發布公告稱,目前安信信托正與上海電氣(集團)總公司等企業及相關方協商重組方案。目前,安信信托仍在有關部門的指導下,積極推進風險化解重大事項,與重組方協商重組方案。

 

四、市場觀察

 

■ “三道紅線”新規施行后哪些項目融資困難


2020年9月,媒體披露監管部門要求恒大、萬科、碧桂園等試點房企在2023年6月30日前完成降負債目標,其中房企每月15日前需提交監管部門下發的監測表,共涉8項財務指標,其中涵蓋了“三條紅線”指標。為了避免被監管部門叫去喝茶,目前百強房企的融資策略和融資步伐開始變得異常保守,主體資信、評級優質的開發商融資尚且困難,主體偏弱的中小開發商的融資目前更是雪上加霜,以下根據西政資本近段時間的業務情況就中小房企面臨的融資難題和解決思路做詳細整理。


主要內容:

1、勾地項目的融資。在“三道紅線”的監管背景下,目前百強、地方龍頭等強主體的房企對上述融資操作的配合熱情已明顯下降,甚至在“融資+合作開發”的前提下也對融資層面的增信和擔保存在頗多顧慮。總體來說,目前市場上偏產業類的項目越來越多,融資渠道卻越來越窄。

2、城市更新項目的融資。就目前的業務情況來看,更新類項目的融資雖然對主體的準入沒有硬性要求,資金不難募集,產品及放款形式也容易處理,但符合準入標準的項目卻非常難找到,因此造成了我們無項目可做,中小開發商亦無錢可融的兩難局面。

3、項目取得開發貸以后的融資。開發商就項目取得開發貸以后的融資主要是兩種情況,第一種是取得開發貸以后因開發建設的資金不足,需繼續融資,也即新增的融資需與開發貸并存;第二種情況是開發貸到期時,因無力清償本息,需尋找新的資金完成貸款置換等情形。

4、貸款置換類的融資。從今年的前融業務情況來看,貸款置換類的融資需求總體上呈上升趨勢,尤其是疫情后的融資成本下行期間。其中典型的置換情形主要是兩種,第一種是前端融資的額度不夠,授信不夠大,所以找后端融資來做大金額,然后把抵押物和股權都釋放出來配合后端的融資;第二種是前端的融資成本太高,所以找后端的低成本融資來完成置換。

 

■ 供應鏈金融向何處去?


近日,中國人民銀行、工業和信息化部、司法部等八部委聯合發布了《關于規范發展供應鏈金融 支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》。站在從業者的角度,這個意見有哪些關鍵點?供應鏈金融將如何發展?


主要觀點:

1、產業鏈和金融加速融合。《意見》鼓勵金融機構和產業鏈融合,聯手打造產業鏈金融,但是難度不小。這條有兩點值得注意:一是要打造一個一體化的、數字化的、可用于信息傳遞、信用評估和風險管理的整體系統,這點難度很大;二是要鼓勵金融機構為產業鏈實體企業提供綜合解決方案,這對于金融機構難度也較大。

2、支持核心企業定向用途的債券融資。核心企業對于產業鏈的健康發展至關重要。這條規定對于屬于先進制造業、現代服務業、貿易高質量發展等領域的核心企業是利好。這些領域的核心企業,可以通過信貸和債券兩條腿走路融資,穩定產業鏈資金流。但是值得注意的是,債券融資要用來支付上下游企業賬款,這個未來監管將重點關注,重點檢查債券融資用途。

3、打擊無經營許可的供應鏈助貸。對于第三方平臺模式的供應鏈公司有較大影響。現在供應鏈金融有一種第三方平臺模式,在這種模式下,第三方平臺公司不掌握核心企業的產業鏈,也沒有金融牌照不掌握資金,但是他號稱掌握供應鏈的數據,做產業和資金的撮合業務,是一種TO B形式的助貸。未來第三方供應鏈平臺這種助貸模式將受到監管的重點關注。

4、保險入局,能讓供應鏈金融更安全。作為為企業增信的重要手段,保險機構將分攤供應鏈金融的風險。在B端,信用保險真不能走過場,還是要真實履行好和金融機構并行的獨立風險調查的職責,必須構建保險生態對于企業主體的信用履約約束,讓企業主體不敢隨便違約,讓合作的金融機構敢貸愿貸。

5、小微企業應收賬款確權平臺將加快建設。現在有很多區塊鏈應收賬款流轉平臺,實際上這不是關鍵之處。關鍵之處在于,要打造一個由權威機構開辦、公信度較高、能長期穩定運營的供應鏈交易信息電子化平臺,通過提供工具或者SDK的方式,通過不增加企業負擔的方式,幫助核心企業(比如那些國有特大型企業)的產業鏈應收、應付信息和明細數字化,最好在發生真實交易的時候,就自動化將一些單據全部電子化和上傳。

6、互聯網和產業鏈融合才能實現融資線上化。供應鏈的信息化、數字化以及和實際生產流程的合一,是未來數年產業鏈迫切要做的事情。未來有可能會出現一種趨勢,具有較強數字化基因的互聯網企業將加速和線下產業鏈的融合,一方面增加互聯網服務的內涵,另一方面提升產業鏈運行的效率。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、受國慶雙節長假的影響,本期(9月28日-10月11日)集合信托產品募集規模大漲。據公開資料不完全統計,本期共有284款集合信托產品成立,環比增加64.16%;募集資金359.88億元,環比增加97.91%。

2、本期(9月28日-10月11日)集合信托發行市場小幅遇冷,發行規模有所回落。據公開資料不完全統計,本期共36家信托公司發行集合信托產品209款,環比減少9.52%;發行規模361.25億元,環比減少17.01%。

3、本期(9月28日-10月11日)各投向領域的集合信托募集規模有不同程度的增加。據統計,本期金融類集合信托募集資金143.77億元,環比增加23.15%;房地產類信托的募集規模115.77億元,環比增加180.50%;基礎產業類信托募集資金29.50億元,環比增加116.61%;工商企業類信托募集資金51.34億元,環比增長4.03倍。

 

資管:

據公開資料不完全統計,本周集合資管產品發行數量為19款。其中,券商資管產品發行數量12款,較上周減少7款,發行規模為10.11億元,較上周減少6.35億元;基金子公司集合資管產品發行規模為8.13億元,較上周增加1.72億元,產品發行數量7款,較上周增加2款;本周沒有期貨資管產品發行情況。 

 

五、干貨推薦

 

■ 《資管新規》過渡期延長的影響與應對建議

 

《資管新規》推行兩年多來,在降低系統性風險、理財產品凈值化轉型、打擊監管套利資金空轉等方面取得明顯效果。受疫情沖擊與轉型進度偏慢等因素影響,過渡期雖將延期一年,但金融機構整改轉型壓力仍大。該文對《資管新規》推出的背景和階段性成果進行了回顧總結,分析了過渡期延長的合理性與潛在影響,以銀行為例提出了可行的應對建議。

 

1、《資管新規》推出的背景及行業整改現狀

 

隨著居民財富和可支配收入走高、理財意識提升,2012年以來資管行業迎來了發展黃金期,規模增速快,受托管理資產的體量也是拾級而上。但在光鮮景象下,跨界交易、監管套利、剛性兌付等問題愈發突出,金融機構表外資產持續擴大,資管行業隱含著較大的系統性風險。

 

2018年4月27日,人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱《資管新規》)。在過去兩年多的《資管新規》過渡期內,金融機構的表外資產壓降、處置、入表,與違規非標資產和通道產品、投資的壓降、處置穩步推進,社融中的整體風險呈收斂態勢。

 

截至2020年5月末,資管產品資產總量90.1萬億元,凈值型產品募集資金余額占比持續提升至60.3%。負債端來看,產品杠桿持續壓降,負債杠桿率穩步回落至107.7%,風險降低明顯。從通道業務和監管套利的整改情況來看,同業理財規模和占比持續雙降,互持和資金空轉的問題明顯改善。央行數據顯示,截至2020年5月末,資管產品的同業資金來源占其全部資金來源的比重49.8%,比年初下降了1.2個百分點。非標資產和通道業務占比較高的券商資管、信托和基金子公司規模持續收縮,而以投資標準化資產為主的公募基金和保險資管規模則持續正增長。

 

2、《資管新規》延期,是平衡堅持大方向和實際推進壓力之下的產物

 

(一)存量資產處置難度大,直接沖擊一二級市場

 

如部分有待消化的存量類貨基產品和期限較長的資金池產品,因投資標的多為1-3年期資產,2020年底仍有為數不少的資產無法在過渡期內自然到期,在原框架下這部分資產將面臨較大的被迫拋售壓力,直接沖擊二級市場;而資金池產品內多包含了少量投資期限較長的產業基金和非上市股權,既沒有活躍市場,也很難回表,限期內市場化處置難度很大。

 

(二)疫情影響下依賴非標融資的實體企業融資斷檔或引發其生存壓力

 

新冠疫情對實體經濟造成明顯的負面影響,內需萎縮,居民消費意愿下滑。部分行業、企業經營明顯惡化,正常還款難度加大。考慮到風險平穩出清的要求,在疫情防控常態化、國內外形勢存在較多不確定性因素的背景下,延長過渡期能夠給依賴非標融資的企業更多回旋余地,依靠自身調節能力走出短期危機,降低金融機構剛性出清可能帶來的風險。

 

(三)機構凈值化轉型認可度一般,主動管理轉型非一蹴而就

 

據普益標準調研統計,截至2020年二季度末,全市場銀行機構理財產品凈值化轉型進度為53.8%。其中國股行和城商行進展較快,分別為54.3%和54.9%,但仍不足六成,農商金融機構進度偏慢,僅42%。凈值化進度偏慢,是市場環境、機構人才儲備、投資者培育等多方面因素交織的結果,轉型之路仍然任重道遠。

 

3、《資管新規》延期對金融市場的影響

 

(一)對市場各方參與者而言,延長過渡期可“以時間換空間”

 

央行此次公告不僅是延長過渡期一年,還在處置方式和過渡期結束后的獎懲制度安排上予以明確。針對各類存量資產的處置方式進一步明確鼓勵采用多種方式綜合利用,比如“新產品承接、市場化轉讓、合同變更、回表等”。這打通了銀行及其下屬理財子公司發行新產品對接存量資產的渠道,這一舉措適用于各類底層資產,尤其為銀行消化、處置此前不符合“期限匹配”等要求的存量資產非標債券、未上市股權等流動性匱乏的資產指明了出路。根據新公告,這類“老大難”存量資產還可以通過雙方協商修改關鍵條款,如封閉期等,以滿足《資管新規》要求。

 

《資管新規》過渡期延長,給了市場各方寶貴的喘息期:

 

對金融機構來說,一是占比較大的1-3年期存量資產能夠實現自然到期,降低拋售或轉讓的壓力。對于長期股權投資等無法在二級市場處置的資產,過渡期延長有助于交易各方完成磋商,增加以協商形式處置、消化存量資產的可能。二是表外資產回表時間延長,對資本金沖擊更平滑,降低了因資本金、流動性指標等限制而大幅壓縮貸款等資產需求的風險。三是銀行的凈值化轉型,在風控系統和估值系統的搭建、升級,人員儲備和投資者教育等方面均非一蹴而就,過渡期延長直接有利于上述目標的實現。

 

對于參與融資的企業、城投平臺來說,疫情沖擊下其生產經營已遭遇了較大困難,延長過渡期給予其從疫情中恢復和尋找替代資金來源的時間。考慮到當下大力推進金融體系讓利實體經濟,及從非標融資轉向直接融資,其實際融資成本將受益于政策支持、降低多層嵌套渠道成本和信息透明度提高而回落。

 

(二)資產壓降和凈值化轉型節奏將提速

 

過渡期雖延長一年,但金融機構資產壓降和凈值化轉型仍需提速。在過渡期延長的同時,央行和監管部門還同步配套了差異化的獎懲機制,對積極完成、提前完成的機構在監管評級、宏觀審慎評估、資本補充工具發行和開展創新業務等方面適當傾斜,整改不力的將視情況采取各類懲戒措施。《資管新規》已延期一年,再延期希望渺茫,在多種措施有效引導下,金融機構加速整改轉型動力增強。

 

(三)對金融機構資產負債表沖擊壓力分散

 

(1)平滑對利潤率的沖擊。目前來看因為保本理財存款化以及穿透式監管、期限匹配、禁止資產池等要求,銀行的利潤率將受到負債端成本提高、資產端收益率下滑和不良資產核銷虧損等三方面的沖擊。

 

但過渡期延長,在負債端銀行有更充裕的時間加大投資者培育、提升主動管理能力,打造更立體、不同風險偏好的產品線來降低負債成本、提高資產收益。

 

(2)更長時間更多處置手段,減輕流動性指標壓力。非標資產入表、保本理財存款化不可避免地將壓低流動性指標表現,但過渡期延長后多數存量資產自然到期,加之處置手段豐富化,回表不再是唯一選擇,流動性指標的壓力也將明顯減輕。

 

(3)延期后存量資產回表壓力下降,對銀行資本金的占用壓力有所緩解,對其信用擴張能力的限制也會減小,降低了短期內出現貨幣乘數驟降、銀行體系可貸資金斷崖式跳水的風險。

 

(4)時間短任務重,城農商行挑戰依然嚴峻。城農商行受限于主動管理能力和客戶群體基數小、接受度低的雙重限制,凈值化轉型或面臨更大的阻力,加之前期在風控、系統、人員等方面的投入,利潤率下滑會更明顯。雖然延長過渡期將緩解其資產負債表壓力,但轉型差距和達標壓力下其挑戰依然嚴峻,或成為銀行體系最薄弱的一環。

 

4、過渡期內銀行業應對建議

 

(一)多渠道補充資本金,提高自身抗沖擊能力

 

隨著整改和轉型進程加快,資產的回表、不良撥備和核銷對資本消耗較大,銀行對補充資本金的需求大增。2018年以來,大型商業銀行通過發行商業銀行永續債、上市銀行通過發行優先股的方式,積極補充資本金,為其處置、對接資產回表提供了相對充足的空間。目前進度偏慢且緩沖墊較薄的中小型銀行,應當抓住寶貴的延長期,除了前述兩種方式外,還可以通過其他資本補充工具,如二級資本債、IPO、增發、可轉債等,提高安全墊。

 

(二)以軟硬件雙抓手,積極推進凈值化轉型

 

在資本占用、流動性指標等監管指標約束較強的情況下,資產池、大幅信用下沉、拉長久期等老路子已經行不通,銀行應當積極轉型,加強主動管理,豐富產品線。多層次的產品能夠更好契合投資者風險偏好,從而降低銀行負債成本,而主動管理型產品更高的管理費則是強有力的利潤補充。

 

在發展母行資管部的同時,銀行也應用好理財子公司,大力發展集團資管業務。相較于母公司,理財子公司產品無銷售起點、取消首次投資臨柜要求、銷售渠道拓寬,更類似于同樣凈值化的公募資管產品,在投前管理、產品宣傳、與第三方機構協調合作等方面,理財子公司較銀行資管部優勢明顯。

 

銀行在推進主動管理、凈值化轉型時,應當以人和系統軟硬件兩方面為抓手。人員方面,對內需要加強內部員工培訓和相關專業人才引進,提升在凈值化產品投研運營方面的能力,打造拳頭產品;對外要加強投資者教育,打破“剛兌”預期要打持久戰。系統方面,對內部風控體系、估值系統等進行配套升級,尤其是中小機構應當加快系統建設,增加相關投入,抓住轉型期帶來的彎道超車的機會,打造自己的精品線產品和亮點業務。

 

(三)科技賦能,完善風控,更好服務實體

 

為更好地支持實體經濟,滿足小微企業合理融資需求,銀行可與數據公司、金融科技公司等加強合作。借助大數據和其他金融科技手段,能提高甄別和控制風險的能力;潛在壞賬率的下降,將打開銀行的成本約束和讓利空間,間接推動社會融資成本持續下行。

 

總體來看,《資管新規》延期至2021年底,為市場各方均贏得了寶貴的準備時間,自然到期量增加、多樣化處置手段下短期時點沖擊減弱且分散化,有利于資管行業穩健轉型。未來一年多存量產品的壓降、新產品凈值化轉型均將加速,銀行應多渠道積極補充資本、增強主動管理能力、發展理財子公司,以科技賦能完善風控,把握機遇、推進轉型。

 

作者:陳文虎、章潔瑜



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作者:用益金融信托研究院
來源:用益信托網

責任編輯:usetrust

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