中航信托袁田:信托文化助力信托公司成長為成熟的機構受托人

時間:2020/10/12 08:53:41用益信托網

與追求短期利益相對,長期主義主張的核心在于價值創造,相信隨著時間的流逝,經濟可以實現可持續的復合增長。隨著我國經濟從高速增長向高質量發展轉變,構建以國內大循環為主的國內國際雙循環相互促進的新體系是國家促進經濟高質量發展的新戰略和新格局,金融機構服務實體經濟的方式以及管理配置資產的理念也要與之相契合,以服務和實現價值創造為導向,堅持長期主義和價值投資理念,深化金融供給側結構性改革。


在資管新規的統一規范指導下,信托業深化轉型的力度持續加大。一方面壓降規模、防范風險成效顯著,截至2020年6月末,行業管理信托資產規模21.28萬億元,比年初下降3250億元;另一方面主動調整業務結構,投資類信托占比持續增加,投資類信托余額5.11萬億元,占比23.94%,投向證券市場的信托資金占比亦有所增長。信托公司通過開展標品信托業務以及服務信托業務參與資本市場的活躍度和積極性持續提升。然而,如何克服傳統“非標”融資類信托業務的路徑依賴,在資本市場發展成為成熟的機構投資者以及專業的受托服務機構(以下簡稱“機構受托人”),是信托公司深化轉型面臨的新課題。


樹立成熟機構投資者“恒產者”心態


有恒產者有恒心。與債權性投資旨在獲取高于銀行存款利率的利息、并保證按期收回本息的投資目的不同,權益性投資的目的在于獲取企業的權益或凈資產,相當于企業的剩余索取權,是一種基于所有權的投資。相對可以得到優先受償的債權利益而言,權益性投資更關注所投企業的成長性和長期投資回報,是價值投資理念的典型表現。與傳統非標債權類融資業務相比,信托公司開展權益投資,應以被投企業或資產的“所有者”心態,為所投企業或資產提供長期的資本支持,與之共同成長,獲取長期回報。換言之,無論私募股權投資等另類投資還是投資證券市場的股票或股票型基金,都應更關注企業本身的價值實現而不僅僅是資產交易價格的市場變動。因此,提升主動管理能力,尋找安全資產,增強價值投資的安全邊際,是信托公司成為成熟機構投資者的必修課。


2020年一季度末,信托行業在資本市場投向股票和基金的資金信托余額合計7170.44億元,占比4.05%;投向債券的資金信托余額12,241.27億元,占比6.92%,合計占比10.97%。可見,信托公司開展資本市場證券投資業務仍然有較大潛力和成長空間。


在產品結構方面,信托公司發行基于資產配置的TOF/FOF產品是未來參與資本市場的有效方式,通過發揮主動管理能力,采取策略化驅動的組合投資方式,分散單一投資標的風險,為信托投資者提供長期穩定的基金組合產品供給。實踐中,已有部分信托公司提前布局此類業務,如華潤信托、中信信托、中航信托,并已取得良好業績和市場認可。事實上,采用這種成熟的投資機制和投資工具本身,就是機構投資者秉承長期主義的應有表現。


在具體投向方面,根據Wind數據和券商研報統計,結合上市公司半年報披露數據,分析社保基金、保險、QFII、百億級私募等中長線資金的重倉情況可見,消費、科技、醫療健康、食品飲料等行業是長期資金的重要布局方向。相應地,這些配置方向會成為信托公司開展長期投資的重要參考。同時,信托公司依托傳統融資類信托的展業經驗、在產業細分場景的投資特色及優勢會更加突出。借助對特定產業鏈及細分領域商業模式的熟識及了解程度,信托公司可以有效實現一二級市場的金融服務聯動,提升服務實體經濟的效能。


在組織機構方面,信托公司設置專門的部門和團隊布局資本市場越早,構建全產品線的主動管理和托管運營能力越強,形成基于資產管理規模的競爭優勢和“護城河”就越寬。例如,中航信托2014年即成立了面向資本市場業務的資產管理部,探索有信托特色的資產管理業務,以另類投資領域行業專業化驅動的優質資產發掘與管理能力為基礎,培育策略專業化驅動的大類資產配置能力和債券市場主動管理能力,搭建覆蓋現金管理、固定收益、權益投資、量化對沖、海外配置等全產品線的資管業務條線。截至2020年6月末,資管業務管理規模已近千億元,團隊建制近50人,覆蓋產品、投研、交易、營銷各細分能力條線。


引導信托客戶形成及長期價值投資理念


根據《2018全球財富及富豪移民趨勢報告》統計數據,2007?2017年,中國私人財富總量十年間增幅近200%,財富總量達24.8萬億美元,約合166.7萬億元人民幣,增速為全球之最。隨著財富總量的增長,高凈值客戶的投資心態逐漸成熟,資產配置意識和追求長期保值增值的價值投資理念開始形成。


根據《中國私人銀行發展報告(2019)》,財富凈值5億元以上群體是資產配置的先行者,而財富凈值1億元以下群體落實資產配置方案的比例還未突破10%,其中約1/3受訪者表示已經在論證探討中,近20%受訪者表示正在準備確定方案。對信托公司來說,滿足上述客群對大類資產多元且長期配置的需求是開展家族信托和財富管理業務的良好市場機遇。


信托公司為高凈值客戶提供全生命周期的財富管理及傳承規劃業務的過程中,積極引導客戶認同并形成價值投資理念,助力客戶改變短期理財需求,轉向基于組合配置的長期財富管理需求,才能真正實現客戶資金與資產配置的期限匹配與需求供給平衡。


實踐中,信托公司參與資本市場開展標品信托業務的數量逐步增加。據統計,2020年上半年權益類投資集合信托計劃貢獻了半數以上的新增發行規模,充分說明投資者對權益類投資信托產品的認可和接受程度在逐步加強,一方面是信托客戶對權益類資產本身的配置需求驅動,另一方面說明信托公司配置并管理權益類資產的能力真正開始被客戶接受,教育并引導信托投資者踐行價值投資的成效日益顯著。


強化信托公司受托人責任能力建設


在資管新規的統一規范下,推及更廣泛的金融開放格局,資產管理機構的同業競爭態勢必將日趨激烈,信托公司要保持長期競爭優勢,必須聚焦委托人即客戶需求,在四個層面與客戶建立長久信任關系、形成特色信任機制。


一是基于受托責任的制度信任。受信義務(fiduciary duty)作為信托制度中規范受托人行為的核心要義,即受托人需要像管理自己的財產一樣管理信托財產且須避免利益沖突,這種注意義務和忠實義務是保護委托人信任和受益人利益最大化的制度保障,其長久性和持續性最為穩固。資產管理業務的發展,已使受信義務的內容要求和適用范圍從受托人拓展至更多類型的資產管理機構,但信托公司作為受托人履行受信義務的制度規范最為完整,對制度信任的確定性預期也最強。


二是基于專業化的能力信任。如前文所述,我國信托公司的發展歷程以及社會經濟發展階段的現實需求,使傳統融資類信托一直是信托公司的主要業務類型。在信托公司向權益類資產配置管理的深化轉型過程中,基于策略專業化和行業及細分領域專業化的產品投研能力、設計能力、營銷能力,均需要開展專業化的能力建設,從而體現差異化的信托特色和公司特色。


三是基于數字化的系統信任。秉持長期主義的資產管理業務既需要多元資產的組合配置,又需要持續動態的期間管理,基于數字化科技的系統平臺支持自然是題中應有之義。可以實現標品資產估值、托管、篩選、評價等一系列功能的智能運營平臺勢必成為影響信托公司資管業務開展的技術天塹和系統壁壘,同時成為影響信托客戶做出投資決策的系統信托機制。實踐中,智能FOF及智能投顧產品的不斷涌現即是對信托公司的有力提示,信托公司須加快加強數字化系統建設,持續優化客戶體驗,提高客戶黏性,建立與客戶長期信任關系的智慧護城河。


四是基于穩健經營的品牌信任。家族財富傳承與家族基業長青是描述長期財富管理的一體兩面,作為家族財富受托人的信托公司發展成為百年老店,保持穩健經營,實現可持續發展和基業長青,本身就是對客戶長期信任的最佳回饋。實踐中,已有信托公司在努力構建并形成經得起時間驗證的企業品牌,例如,中航信托將ESG發展理念融入公司十四五規劃,通過自身的可持續發展,為客戶和交易伙伴創造長期穩定的商業和社會價值,積淀可信賴、可持續、可披露的品牌信任。


有機結合信托文化建設與受托義務履行


2020年6月,在信托監管部門指導和行業會員單位的支持配合下,中國信托業協會組織制定《信托公司信托文化建設指引》并在全行業開啟信托文化建設的五年規劃。信托文化的內涵提煉及有序建設為信托公司的可持續發展提供了文化治理的長效機制。圍繞受托人定位,將內化于心的信托文化建設與外化于行的受托義務履行有機結合,對于信托投資者保護和助力信托有效監管具有雙重意義。


在信托投資者及金融消費者保護方面,鑒于資產管理業務的特殊服務性質,以及受制于缺乏專業性判斷能力,除風險收益等基礎指標外,信托客戶對于受托服務的品質難以做出準確判斷。《指引》對信托文化內涵的確定性描述和具體內容的系統性闡釋,為信托客戶了解信托文化、評價信托公司的服務內容和服務品質提供了可比較、可操作的具體標準,切實維護投資者利益的同時,積極監督信托公司改善服務質量、提升服務品質,與客戶實現良好互動,為客戶創造更大價值。


在助力信托有效監管方面,《指引》旨在通過發揮信托文化的力量和作用,引導信托公司回歸信托本源,在服務、民生、責任、底線、品質五個方面實現自我革新與迭代進步,深化轉型,實現高質量可持續發展,將信托文化的力量融入公司戰略、公司治理、業務開展、風險防控全流程,為信托公司健康可持續發展注入穩定的源動力,助力信托制度和信托公司的長期價值創造與穩定價值實現。      


作者:袁 田
來源:當 代 金 融 家

責任編輯:yuz

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