信托“后白銀時代”:向產業投資本源回歸

時間:2020/10/14 08:42:15用益信托網

2018年資管新規出爐,資管行業進入過渡期,信托亦步入“后白銀時代”。根據信托業協會信息,經歷2017年末的頂峰后,盡管新形勢下全國信托管理規模從2018年開始逐步下滑,但信托行業仍然以2020年一季度末受托資產規模21.33萬億元的體量,構成了服務實體經濟發展的重要力量和創造國民財富的重要途徑。


后白銀時代,各資產管理行業均面臨轉型的巨大壓力,但這并非資管行業的黃昏,而是監管機構在歷史上良莠不齊、草亂長鶯各飛的資管行業進入新階段的控制舉措,將為中國資管行業的健康發展和有序完善指引方向,通過去嵌套、降通道、治亂象,使包括銀行、信托、保險、證券及其他金融機構在內的各類資管機構,在過渡期逐漸找到自身真正的定位,回歸本源,各司其職。


資金信托管理辦法:回歸本源新要求


目前,全球均處于低利率的“新常態”,各國央行通過量化寬松來刺激經濟,無風險收益持續下行,甚至有負利率國家出現。無風險收益率即意味著負收益。置身于大環境中,信托業也經歷著固定收益下行的痛苦,加之2020年以來資本市場表現亮眼,資金進場速度明顯加快,加速了銀行理財、非標產品收益率的下行態勢,投資吸引力逐漸降低。用益信托的最新數據顯示,7月集合信托產品的平均預期收益率為7.05%,環比下滑0.23個百分點。從統計結果來看,高收益(8%以上)產品規模占比大幅下滑,低收益(6%以下)產品規模占比增長較為明顯。


無論信托產品收益率下行還是監管對傳統信托粗放型業務思維調整的政策導向,信托的轉型變革時期早已到來。信托的本源是委托人基于信任將財產權委托給受托人進行管理,本質是真正的資產管理,而不是單純的貸款補充。信托具有需求側出發的要求,而多年來的信托業務更多是從供給側、融資端出發,因此歷史上信托非標債權類業務占比較大,為委托人進行資產管理的形式下,本質仍是為融資人提供服務。信托回歸本源,則是從委托人/投資人的需求出發,回歸真正的財產管理,綜合考量風險構建資產組合。


2020年5月8日, 銀保監會發布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》,除延續2018年資管新規要求外,在具體細則上進一步包括:一是資金募集方式,資金信托只能以私募形式開展;二是首次引入非標比例限制,非標債權資產集中度要求設置30%(同一融資人非標債權占凈資產)、50%(全部貸款或非標債權占全部實收信托)兩個限額比例;三是明確服務信托業務不受資金信托規定影響,對于以受托服務為主要服務內容的信托業務,無論其信托財產是否為資金形式,均不再納入資金信托,包括家族信托、資產證券化、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托;四是放開標準債權公開市場回購業務,允許在公開市場進行標準化債權類資產回購,與其他資管機構政策拉平,但非標投資、股權投資等信托業務仍然禁止回購,禁止以任何形式對外擔保和融入資金。


內循環為主經濟體:產業投資是基礎


雙循環動力轉向內循環


2020年7月底,人民銀行會同發改委、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等部門經過審慎研究決定,資管新規過渡期延長至2021年底,為包括信托在內的各資管行業調整帶來些許喘息機會。同時,我國經濟在內外宏觀環境影響下轉向國內大循環為主、國際國內雙循環相互促進的發展格局:一方面,我國資源稟賦和歷史條件決定了以外循環為主要驅動因子的經濟增長模式已遭遇發展瓶頸,而以內循環為主的新發展思路,基于2015年中央提出的供給側結構性改革而進一步醞釀,隨著新冠肺炎疫情在全球進一步蔓延,雙循環動力開始轉向內循環為主;另一方面,轉向內循環為主并非要回到封閉發展的老路,而是要以更高水平的外循環進行支撐,新的經濟發展格局有利于提高我國產業鏈的含金量與安全性,也有利于通過調整進出口比重,增強我國在世界范圍的影響力。


回歸本源的產業投資是基礎


如前所述,為委托人管理資產、創造價值是信托的本源,其深層次與社會使命是服務實體經濟轉型升級,推動我國經濟高質量發展,滿足我國居民的美好生活需求。在內循環為主的大背景下,回歸本源的產業投資更是基礎中之基礎。根據中國信托業協會信息,2020年一季度末,工商企業在信托資金投向中仍占首位,基礎建設產業、房地產、金融機構和證券投資市場則分別位居二至五位。


實體產業經濟方面:自2012年二季度以來,工商企業始終是信托資金投向的第一大配置領域。截至2020年一季度末,信托資金投向工商企業的信托資金總額5.48萬億元,環比減少52.09億元,同比下降1858.67億元;由于信托資產整體壓降,工商企業信托占比不降反升,環比提升0.38%至30.98%,同比提高1.18%。工商企業信托規模占比提升顯示信托行業的結構不斷優化,持續加大對實體產業經濟發展、經濟結構調整和產業復工復產的支持力度。



基礎建設產業方面:為減小新冠肺炎疫情的負面影響,宏觀逆周期調節力度明顯加大,基建項目投融資需求顯著上升。截至2020年一季度末,投向基礎產業領域的信托資金總額為2.88萬億元,占比16.27%,是信托資金的第二大投向領域;環比增加591.15億元,提升0.55%,同比增加689.09億元,增幅2.45%。可以看出,為落實中央宏觀政策要求、支持新基建發展,2019年以來投向基礎產業領域的信托資金占比持續提升,預計基建相關信托規模和占比亦將持續提升。


房地產行業方面:信托行業積極落實中央關于“房住不炒”的政策導向,2020年房地產領域信托規模和占比都較2019年末明顯收縮。2020年一季度末,房地產領域信托資金總額2.58萬億元,較2019年末下降1249.87億元,同比下降2271.67億元,幅度分別為-4.62%和-8.10%。


金融機構方面:2020年一季度末,投向金融機構的信托資金繼續下調,去嵌套、降通道、治亂象效果顯現,投向金融機構的信托資金總額2.41萬億元,較2019年末減少974.88億元,環比下降3.89%,同比下降5175.17億元,下降17.70%。




證券市場方面:受國家鼓勵發展直接融資和資本市場的影響,信托行業加大了對資本市場的投入與研究。2020年一季度末,投向證券市場的信托資金總額1.94萬億元,盡管較2019年末略有下降,但占比提升0.05%至10.97%。從內部結構來看,投向股票的資金信托余額下降0.15%,投向債券和基金的資金信托余額環比分別增長0.16%、0.04%,顯示信托行業在債券和大類資產配置領域持續發力,積極發展資本市場業務。


向跨越周期發展:風物長宜放眼量


轉型優勢:兼容擁抱與跨越


從2001年到2020年,信托行業在實質上才剛剛度過成年禮,正步入19歲的青年時段。按照最新監管精神,在大資管家庭中,信托依然具有自身的獨特優勢:一是在創設資產組合時,信托公司因具有貸款牌照,仍可為標的企業直接發放信托貸款,其他資管行業不具備直接放貸的能力。二是在非標債權投資比例方面,信托投資非標債權比例為50%,銀行理財子公司、證券期貨經營機構私募資管計劃只有35%【根據《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》】 。三是在服務類別的資管產品豁免方面,服務信托、家族信托、資產證券化信托、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托均可獲得豁免,這是其他資管行業不具有的【根據《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》】 。


從全球來看,各成熟經濟體的信托業在經濟中均扮演著不可或缺的角色,為不同經濟發展階段承擔著擁抱與跨越周期的作用,如日本信托資產資金來源以資金信托為主,其與銀行功能相互補充,2019年已實現規模約合180萬億元人民幣,遠超本國M2;英美國家信托則廣泛深入經濟體系,主要以私人財產傳承和稅收規劃、公益信托、財富管理(含私人銀行和家族信托)、資產證券化四個業務為主,同時涵蓋一定基金業務。


轉型策略:風物長宜放眼量


民生信托于2013年4月28日正式復牌開業,誕生于中國信托業黃金時代與白銀時代交替之期。隨著主動管理能力不斷提高,在財富、投資、投行、資管、融資五大領域深入布局,主動管理資產規模占比超過80%,位居行業前列;七年來,累計分配信托收益超過560億元,為高凈值人群和機構投資者創造了豐厚的投資回報,為實體產業經濟的發展貢獻了積極的力量。


一是作為目前唯一橫跨資本、證券與實業三大市場的投資業態,信托可以充分發揮自身優勢,通過大力拓展針對不同產業的真實股權投資,以股債聯動方式大力支持實體產業經濟發展。


二是面對疫情新態勢,進一步回歸本源,開展服務類信托業務。一方面在家族信托、慈善信托、員工持股信托、遺囑信托、企業年金信托等方面繼續發揮優勢,另一方面加強對疫情影響較大區域企業的股權投資,通過設立疫情防控ABS、認購疫情防控債等方式,支持受疫情影響企業的正常經營,為全社會的復工復產貢獻信托力量。


三是逐步壓降融資類信托業務,大力發展投資類、服務類和財富管理業務。提高主動管理能力,豐富產品形式,搭建從現金管理、債券投資、FOF/MOM、權益投資到私人股權投資的立體化產品線。


四是積極擁抱資本市場。當前資本市場建設是國家金融改革開放的重點領域,同時“資金信托新規”對信托公司開展標準化投資持明確的支持態度,信托業可借此積極擴大資本市場相關業務占比,如美國信托業務即以證券投資為主,股票投資占比達50%,有價證券投資甚至高達85%。


五是以投資者(委托人)為中心,搭建新業務體系。我國信托機構大部分是以業務或產品為中心的體系,缺乏客戶黏性。建議信托公司盡快建立以投資者/委托人為中心的業務處理及服務流程,搭建全流程的客戶服務體系,回歸信托的本源生態。      


作者:陳 慧 敏
來源:當 代 金 融 家

責任編輯:yuz

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