用益-信托經理參考:信托公司高管熱議如何開展標品信托業務

時間:2021/07/19 06:15:47用益信托網

一周重點關注:

 

● 統計局:上半年GDP同比增長12.7% 二季度增長7.9%

● 中共中央、國務院:打造浦東新區世界級創新產業集群

● 多家銀行因貸款違規流入樓市被罰,房地產調控持續收緊

● 生態環境部:全國碳交易市場將于近期正式啟動

● 并購重組注冊制改革!推進并購監管機制再優化

● 3億天價罰單!銀保監會重拳出擊 4家銀行遭重罰

● REITs再迎綱領性文件 基金公司積極備戰萬億市場

● 震蕩市考驗投研能力,百億級私募業績分化加劇

● 行業半年報速遞:上半年信托公司業績分化顯著

● 銀保監會:委托貸款、信托貸款較年初減少8000多億

● 銀保監會:新時代信托和新華信托接管期限延長1年

● 強監管!年內14家信托公司合計被罰超4700萬元

● 一天內三家信托高管任職資格獲批

●【觀察】信托公司高管熱議標品業務發展

●【觀察】上半年信托展業情況如何?

●【干貨】信托公司“非標轉標”新玩法


一、財經視點

 

■ 統計局:上半年GDP同比增長12.7% 二季度增長7.9%


國家統計局7月15日發布的上半年宏觀經濟數據顯示,初步核算,上半年國內生產總值532167億元,按可比價格計算,同比增長12.7%,比一季度回落5.6個百分點;兩年平均增長5.3%,兩年平均增速比一季度加快0.3個百分點。分季度看,一季度同比增長18.3%,兩年平均增長5.0%;二季度增長7.9%,兩年平均增長5.5%。


點評:總的來看,上半年國民經濟持續穩定恢復,穩中加固、穩中向好。一方面,恢復的態勢更加鞏固,另一方面,增長的趨勢更加被看好。但也要看到,全球疫情持續演變,外部不穩定不確定因素較多;國內經濟恢復不均衡,鞏固穩定恢復發展的基礎仍需努力。

 

■ 中共中央、國務院:打造浦東新區世界級創新產業集群


中共中央、國務院印發《關于支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》。意見提到,打造世界級創新產業集群。在總結中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區實施經驗基礎上,研究在浦東特定區域對符合條件的從事集成電路、人工智能、生物醫藥、民用航空等關鍵領域核心環節生產研發的企業,自設立之日起5年內減按15%的稅率征收企業所得稅。


點評:意見的落地將推動浦東加速成為集成電路、人工智能等產業項目落地孵化的優質土壤,吸引行業領先領先公司投資入駐,并助力浦東打造產業集群高地及生態體系建設。隨著相關鼓勵政策的推出,相關領域公司望迎來機遇。

 

■ 多家銀行因貸款違規流入樓市被罰,房地產調控持續收緊


近日,杭州、蘇州、寧波、廣州、武漢、合肥、成都、鄭州和天津等熱點城市出現按揭額度緊張、房貸利率連續上調以及放貸周期延長等現象,部分銀行已經暫停二手房貸,甚至有銀行將“停貸令”延伸至新房業務上。據不完全統計顯示,2021年2季度,銀保監會對銀行業開出了745份罰單,合計罰款金額約6.05億元。具體的處罰事由中,涉房業務的比重不低。


點評:在“房住不炒、因城施策”的政策大環境下,房地產信貸政策或將持續收緊。受此影響,房企融資能力將備受考驗,融資能力的高低或將成為企業的核心競爭力。

 

■ 統計局:2021年6月份70個大中城市房價55城繼續漲


2021年6月份,統計監測的70個大中城市商品住宅銷售價格漲幅整體呈現穩中有落的態勢。70個城市中, 新建商品住宅銷售價格環比上漲的有55個,持平3個,環比下降12個;二手住宅 銷售價格環比上漲的有48個,持平6個,環比下降16個。北上廣深分別漲 0.9%、漲 0.5%、漲 1.0%、漲 0.5%。

 

■ 國資委:進一步鞏固降杠桿減負債成果 嚴禁逃廢債


國資委新聞發言人彭華崗在發布會表示,要防范化解風險,推動中央企業切實維護國家經濟安全。進一步鞏固降杠桿減負債成果,排查債券兌付風險,嚴禁逃廢債,防止金融業務風險,嚴格控制增量,加快優化存量,防止脫實向虛,推進司庫管理體系建設。通過信息化、智能化手段,加強資金管理,防范資金風險。

 

■ 國資委:2021年上半年央企凈利潤首次突破萬億大關


國資委秘書長、新聞發言人彭華崗7月16日在國新辦新聞發布會上表示,2021年上半年,中央企業累計實現凈利潤10232.1億元,首次突破半年萬億大關,同比增長133.3%,比2019年同比增長45.4%,兩年平均增長20.6%。6月當月中央企業實現凈利潤2446.2億元,比2019年6月增長54.3%,累計凈利潤和月度凈利潤均創歷史新高。上半年中央企業累計實現營業收入17.1萬億元,同比增長28.2%,比2019年同期增長18.2%,兩年平均增長8.7%。6月當月中央企業實現營業收入3.6萬億元,比2019年6月增長23.3%。

 

■ 生態環境部:全國碳交易市場將于近期正式啟動


7月14日,國務院例行政策吹風會介紹啟動全國碳排放權交易市場上線交易有關情況。生態環境部副部長趙英民表示,根據7月7日國務院常務會議的決定,全國碳交易市場將于今年7月擇機啟動。趙英民介紹,2011年10月,我國在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北和深圳7省(市)啟動碳排放權交易試點工作,有效促進了試點省(市)企業溫室氣體減排,也為全國碳市場建設運行摸索了制度、鍛煉了人才、積累了經驗、奠定了基礎。2017年末,經國務院同意,《全國碳排放權交易市場建設方案(發電行業)》印發實施,要求建設全國統一的碳排放權交易市場。

 

二、同業新聞

 

■ 并購重組注冊制改革!推進并購監管機制再優化


7月16日,證監會新聞發言人高莉介紹了今年上半年的市場化并購重組情況。她表示,下一步,證監會將貫徹建制度、不干預、零容忍的“九字方針”,優化并購重組監管機制,持續促進上市公司質量全面提升。助力上市公司做優做強大背景下,證監會將以證券法修訂、注冊制改革為契機,推進了并購重組的市場化改革,具體為三方面:一是簡政放權,壓減行政許可事項;二是服務多元融資需求;三是推進并購重組的注冊制改革。


點評:從政策上講,進一步優化對并購重組業務,是對實體經濟發展的有效支持。監管一直關注的是標的財務真實性、業績可實現性及估值合理性,涉及借殼的會特別關注。注冊制只是簡化審核程序,增加信披要求。

 

■ 3億天價罰單!銀保監會重拳出擊 4家銀行遭重罰


7月16日傍晚,銀保監會一連公開數張大額罰單,民生銀行、浦發銀行、交通銀行、進出口銀行4家金融機構合計被罰2.98億元。銀保監會官網公告顯示,對民生銀行、浦發銀行和交通銀行開展了影子銀行和交叉金融業務專項現場檢查,對中國進出口銀行開展了風險管理和內控有效性現場檢查。檢查發現,民生銀行、浦發銀行、交通銀行在同業、理財、委托貸款等業務中分別或同時存在問題。


點評:這次集中披露的罰單主要集中在理財、同業、結構性存款、委托貸款等業務,其中理財業務是重點。這對那些認為還在過渡期、仍然抱有僥幸心理的商業銀行敲響了警鐘。在資管新規、理財新規下銀行轉型是大方向,未來有望延續監管高壓態勢。

 

■ 公募REITs再迎綱領性文件 基金公司積極備戰萬億市場


近日,發改委發布《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》(發改投資[2021]958號,簡稱“958號文”),就試點區域、基礎資產范圍、募集資金用途、資產質量試點區域、強化擴募、調整中介機構準入條件等16個方面提出了新的要求,市場有望迎來更多的公募REITs產品。


點評:公募REITs試點范圍的擴大對各市場參與主體具有重要意義。對于原始權益人來說,各個地區、持有不同基礎資產的原始權益人只要資產符合試點要求均可以申報REITs,不再局限于某些重點區域或某幾類資產;對投資人來說,符合公募REITs試點階段的基礎設施資產規模進一步增加,有利于公募REITs市場快速擴容,有利于公募基金尋找到更多的優質資產提供給市場,進而擴大公募基金規模。

 

■ 震蕩市考驗投研能力,百億級私募業績分化加劇


私募排排網最新數據顯示,截至6月底,今年上半年百億級私募的平均收益率為6.43%,其中19家百億級私募上半年的收益超過10%。但在百億級梯隊中,有10家私募上半年業績告負,其中就包括東方港灣、漢和資本、千合資本等知名百億級私募。值得注意的是,從月度業績表現來看,百億級梯隊內部業績分化有愈演愈烈之勢。據統計,截至今年6月底,百億級私募數量為79家,其中68家更新業績數據的私募中,共27家百億級私募6月收益告負,較5月增加15家。但排名前十的私募平均收益率則從5月的5.41%提升至6月的6.2%。


點評:年以來市場風格輪動、行業輪動節奏加快,私募機構的選股能力和行業比較能力受到考驗,因此頭部梯隊內部出現分化。下半年市場大概率延續震蕩走勢,分化態勢可能進一步加劇。維持高倉位并關注快速成長或產生積極變化的領域,將成為頭部私募提升收益率的重要方式。

 

■ 券商集合理財中考成績出爐 權益類產品平均收益達5.7%


數據顯示,除去分級杠桿類產品,截至今年6月30日(未披露當日凈值的不納入),458只權益類券商集合理財產品上半年平均收益率為5.7%,不敵主動權益基金同期7.43%的收益。盡管如此,該收益仍好于滬深300、中證500等主流指數的表現。值得注意的是,權益類券商集合理財產品兩極分化較為嚴重,表現較差的產品虧損幅度達25.8%。就債券型產品而言,截至6月30日,納入統計的817只產品上半年平均收益率為2.67%,96%獲得正收益,收益率為負的有31只。

 

■ 銀保監會:6月末銀行業總資產328.8萬億元同比增9.2%


7月14日下午3時,國務院新聞辦公室舉行新聞發布會,介紹2021年上半年銀行業保險業運行發展情況。中國銀保監會統計信息與風險監測部負責人劉忠瑞介紹,初步統計,6月末銀行業境內總資產328.8萬億元,同比增長9.2%。其中,各項貸款同比增長11.9%。銀行業境內總負債301萬億元,同比增長9.1%。保險業總資產24.8萬億元,同比增長12.7%;保險資金運用余額23.1萬億元,同比增長14.9%;原保險保費收入2.9萬億元,同比增長5.2%。

 

■ 基金發行持續回暖 公募火力全開推新品


進入7月以來,市場活躍,基金發行持續升溫。提前結束募集、比例配售等熱賣信號頻頻出現。基金公司對下半年基金發行更是布下重兵,紛紛派出實力選手。數據也顯示出7月份新基金發行回暖。截至7月14日,7月以來,有23只基金公告提前結束募集,比例配售也重現江湖。Wind數據顯示,截至7月14日,7月以來已成立50只新基金,規模合計624.98億元。加上尚未發布成立公告的新基金,新基金的發行規模將突破800億元。

 

三、信托動態

 

■ 行業半年報速遞:上半年信托公司業績分化顯著


近日,信托業迎來披露半年度財報的高峰,12家上市系信托公司先后曬出成績單。總體上看,信托公司發展勢頭向好。2021年上半年,8家公司業績同比增長,4家下降。五礦信托以35.99億元的營業收入與20.06億元的凈利潤位居榜首。信托業績分化愈發明顯,業內領先公司的優勢更為突出。相較于去年同期,五礦信托、中航信托、愛建信托3家凈利潤增速超過20%,而昆侖信托、中糧信托凈利潤降幅接近或已超30%。


點評:業績出現分化,說明信托公司轉型成效差異化顯現。在復雜經濟環境及嚴監管政策下,信托公司傳統業務轉型面臨的挑戰較大,少數信托公司面臨較大的經營壓力,轉型布局較早的信托公司具有先發優勢。預計未來業績分化會愈加明顯,頭部信托公司會保持良好的競爭優勢。

 

■ 銀保監會:委托貸款、信托貸款較年初減少8000多億


銀保監會統計信息與風險監測部負責人劉忠瑞表示,6月末,銀行業不良貸款余額3.5萬億元,較年初增加1083億元,不良貸款率1.86%,較年初下降0.08個百分點。銀行保險機構流動性總體保持平穩,商業銀行流動性比例57.2%,保險公司經營活動現金流穩定增長。高風險金融機構得到穩妥有序化解,中小機構改革化險工作穩步推進,影子銀行風險持續壓降,委托貸款、信托貸款較年初減少8000多億元。房地產貸款增速降至10.3%,繼續低于全部貸款增速。

 

■ 銀保監會:新時代信托和新華信托接管期限延長1年


中國銀保監會決定,延長天安財產保險股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司、天安人壽保險股份有限公司、易安財產保險股份有限公司、新時代信托股份有限公司、新華信托股份有限公司六家機構接管期限一年,自2021年7月17日起至2022年7月16日止。

 

■ 強監管!年內14家信托公司合計被罰超4700萬元


近日,中泰信托被罰,年內收罰單的信托公司再添一例。據不完全統計發現,以公告日期來看,截至7月18日,年內共計有14家信托公司被監管處罰,合計被罰4755萬元。其中,6家信托公司被罰金額超過100萬元。從具體數據來看,四川信托領年內最大罰單,被罰金額達到3490萬元,這也是信托業史上最大的罰單。業內人士表示,強監管實質是為規范行業行為及防范風險,預計未來監管高壓態勢持續。

 

■ 一天內三家信托高管任職資格獲批


7月15日,三家信托公司高管任職資格獲批公告同時掛網。江西銀保監局發布《關于陳健金融機構高級管理人員任職資格的批復》,核準陳健擔任雪松國際信托副總裁的任職資格。當日,上海銀保監局亦發布公告,核準中海信托副總裁張悅的任職資格,同日王成兵擔任愛建信托財務總監的任職資格發布。今年以來,信托行業人事調整頗為頻繁。今年6月,東莞信托、渤海信托兩家公司相繼換帥。其中,東莞信托董事長改由東莞市金融控股集團董事長廖玉林兼任,曾任渤海租賃董事長的卓逸群成為渤海信托新任董事長。

 

■ 國通信托推出首只基金投顧信托產品


日前,國通信托正式推出“國通信托·金牛易方達1號集合資金信托計劃”。國通信托表示,這是行業首只基金投顧信托產品,也是公司轉型發展的又一舉措。據悉,金牛易方達1號采取全天候·增長型投資策略,策略可由投資顧問根據市場環境在0%-80%之間靈活調整股/債/商品基金比例,無需投資者判斷市場環境,有望解決投資者資產配置、行為指導等問題,以期實現基金投資組合策略資產的長期增值。

 

■ 光大信托成功發行公司首單本金保障策略產品


光大信托近期成功發行了公司首單基于本金保障策略的證券信托產品,也是行業首單基于銀行存款級本金安全保障的本金保障策略產品,積極做好業務轉型。本金保障策略本質上是固定收益+金融衍生品的有效組合,對金融衍生品的期限收益結構和定價模型的設計提出了較高的要求,這也是傳統以非標融資類業務為主的信托公司極少具備的專業能力。

 

■ 中融信托首單碳交易信托落地


7月11日,中融信托首單碳交易CCER投資信托成功落地。這不僅是中融信托近年來開展綠色金融的標志性業務之一,也為中國碳交易市場的建設和開啟,提供了助力。上述信托計劃由中融信托作為受托人,上海寶碳新能源環保科技有限公司擔任投資顧問,信托資金將投資于碳排放權交易所上市的中國核證自愿減排量(CCER),并適時參與碳市場交易。

 

四、市場觀察

 

■ 信托公司高管熱議標品業務發展


2020年以來,多家信托公司成立標品業務部門,招募專業人才進行相關布局。萬事開頭難,與公私募等金融機構站在同一“擂臺”上比拼,信托公司后續將如何發揮自身優勢,提升資產管理的競爭力?又該如何將標品業務做大做強、做出特色?


業內觀點:

孔祥清:首先,標品業務需要具備豐富的產品線,讓客戶買到適合自己的產品,因此信托公司進行客戶風險評估能力時需要更加謹慎、專業,在產品層面和客戶層面有所提升。其次是發揮信托架構的優勢,結合自身的資源稟賦做出業務特色。

方灝:發力標品業務需要在激勵政策、風控體制、領導決策等層面進行強化。具體來看,人才引進方面可以將人才的維度拓寬,無論是證券行業還是基金行業,優秀的人才可以與信托公司的人員進行融合,找出自身的特點,而且我希望通過一段時間的努力,標準化業務人才的收入能夠超過非標業務人員。另外,領導決策方面需要具備一定的容錯機制,同時也要有清晰的決策和判斷,不斷思考如何在風險可控的情況下把標品業務做大做強。

王永剛:標品業務是一片紅海,信托業開展這一業務面臨不小的挑戰。我認為信托公司需要深度挖掘自身的優勢。首先,信托業需要充分認識信托賬戶的功能,可以將信托賬戶的多種功能變成一個財富管理的多種資產組合的賬戶,這是信托公司的優勢之一;其次,信托公司是一個涉足多個行業、具備多個業務部門的機構,在市場當中的特色在于多元化配置,這也是信托的優勢之一。

張瑰:首先明確公司強項,后續要將優勢放大;其次,信托公司作為標品業務的初學者,有很多方面可以借鑒公私募、券商的經驗;再次,改變做業務的思維,不能用傳統的非標業務思維做標品業務,不能僅僅考慮信用風險,交易對手的風險,需要看利率風險,宏觀政策的風險,甚至預判未來,因此信托公司要具備系統性、立體式的思維;最后,標品業務需持續迭代,迭代自身的投研能力和相關系統。

孟元:在拓展標品業務時,信托公司也不能忘記自己的老本行——投行業務,信托在做標品業務的時候可以考慮結合非標業務,將“固收+”做出信托特色。

 

■ 上半年信托展業情況如何?


資管新規過渡期還剩半年,信托公司上半年產品發行和成立情況如何?又有哪些新動向?


主要觀點:

1、根據用益信托統計的數據,從集合信托產品的發行情況來看,今年僅有3月和6月兩個月份實現發行規模的環比正增長。其中,3月是新產品發行的高峰期,發行規模較2月增長88.08%,6月環比增長3.02%。

2、從成立的信托功能來看,受到壓降融資類信托、去通道等政策的影響,融資類、事務管理類信托的占比正逐步下降,信托公司們轉而將目光投向投資類信托。數據顯示,今年以來,成立的信托產品中,投資類的占比均在50%左右,6月成立的信托中,投資類占比高達58.35%。

3、用益信托報告顯示,標品信托是信托業務轉型的重要支撐點之一,6月標品信托成立數量1211款,成立規模345.16億元,環比增長20.01%。

4、從信托資金的投向來看,中國信托業協會此前公布的報告顯示,截至2021年1季度,工商企業穩居第一位,證券市場躍居第二位,房地產、金融同業規模同比繼續壓降。其中,截至一季度末,投向證券市場的資金信托余額為2.43萬億元,為唯一實現正增長的投向領域,并且自2020年2季度以來,已連續4個季度實現正增長,增速始終領跑各大投向領域。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、本周(2021年7月12日-2021年7月18日)集合信托市場熱度一般,產品成立規模小幅上升。據公開資料不完全統計,本周共有263款集合信托產品成立,環比減少11.74%;成立規模158.56億元,環比增加1.44%。

2、本周集合信托發行市場熱度上升,發行規模較大幅度增加。據公開資料不完全統計,本周共41家信托公司發行集合信托產品328款,環比增加10.81%;發行規模415.93億元,環比增加16.19%。

3、本周投向房地產領域的集合信托成立規模大幅上升。據統計,本周金融類信托產品的成立規模81.28億元,環比減少13.90%;房地產類信托產品的成立規模29.02億元,環比增加53.97%;基礎產業類信托產品的成立規模9.93億元,環比減少34.02%;工商企業類信托產品的成立規模26.79億元,環比減少4.32%。

 

資管:

 據公開資料不完全統計,本期(2021.07.12- 2021.07.18)集合資管產品發行數量為16款。其中,券商資管產品發行數量14款,較上期減少18款,發行規模為20.41億元,較上期減少17.76億元;基金子公司集合資管產品發行規模為0.30億元,較上期減少3.68億元,產品發行數量1款,較上期減少4款;本期期貨集合資管產品發行數量為1款。

 

五、干貨推薦

 

■ 信托公司“非標轉標”新玩法

 

信托業早些年因為其牌照的獨特優勢,能做他人不能做,敢做他人不敢做,在金融領域里獨樹一幟,人均創收也是金融里較高的,通過銀信、證信合作等架構,扎實做地產和平臺等,承擔了類銀行職能,賺取了穩定的息差,因而市場對這種潛在的“影子”銀行風險有所警惕。假使資金投向形成的資產風險可控,那么所有的詬病其實是可以辯解的。但是,問題就出在經濟下行風險暴露,過長的融資鏈條,復雜的通道設計,風險的高度藏匿,對金融系統性風險構成挑戰。這也是影子銀行體系的較大的一宗罪。

 

目前監管堅持“去通道控地產”的方向,也逐步壓低壓降融資類信托的目標,抑制其擴張,謹防風險傳導。一時之間,非標轉標的呼聲不絕于耳,但是標準化業務途徑到底是什么,是把歷史一桿子打死,還是站在歷史的饋贈上來做新的結構優化?

 

歷史是不可割裂的,時間也是連續的,沒有無緣無故新出來的業務模式。復盤信托蓬勃發展期,其圍繞土地,衍生地產、平臺基建等融資類,整體仍是和經濟的高速增長和無限的資金饑渴這一核心矛盾掛鉤的,目前割裂歷史顯然會忽視現實,而如何融合現實和歷史,是目前非標轉標的關鍵,正好市場有一個標準類的產品模式,我們簡要分析一二。為了僅作為科普和學習,結構信息如下,要素明細有所省略。

 

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那通過這個結構,我們可以簡單抓住業務本質:就是有抵質押的信用債,且是單個融資主體,相比以往的信托項目來看,該項目抵質押增信較全,而且資金(投資者的久期)和債券久期可以靈活設置,做好匹配。具體分析如下:

 

第一,如何標準化?

 

首先資金投向某地產主體的上交所發行債券,投向清晰,且可以考慮信托計劃的進度,匹配交易所的債券品種,較為靈活。

 

第二,收益來源是什么?

 

考慮綜合信托管理費,以及銀行托管費,該項目綜合融資成本預計在11%以內,從以往的融資成本來看,該融資成本在信托界并不算高。但是,標類資產的收益一般是低于非標的,那么通過篩選,發現發行人的存續債券票面利率沒有10%以上的,結合信托的杠桿并不能很大,收益來源,我們猜測源于以下幾個方面。

 

1、  折價收券,也即是雖然發行利率是比如8%,但是信托計劃的資金收債的時候,債券到期收益率是10%及以上,足額覆蓋信托計劃的本息。

 

2、  其他方式,如信托管理人這邊作為財務顧問,將之前操作中灰色領域的收益正常化,既解決了道德沖突,也增強了信息透明度,如收2-3個點的財顧費,信托計劃也是足額分配。

 

3、  本信托計劃自身的增信,土地第一順位抵押+項目公司股權質押,整體有很強增信。考慮信用債多為裸奔,有核心城市的土地第一順位抵押,也算誠心之選。

 

第三,這類業務模式有無復制性?

 

首先是,從融資主體來看,雖業務本質和歷史業務有一定相似度,產品創新一小步,信息披露一大步。投資上交所的債券,期限、品種等都較為明確,有一定吻合度。

 

其次是,這個模式能解決兩大核心訴求。第一,企業的資金可控度明顯提升,在信托渠道日益收緊趨勢下,地產類信托監管更趨嚴,資金使用受限,而通過交易所或其他交易市場的債券注冊,可提額度通過捆綁了信托這一融資利器,保證債券發行成功,資金可得,雖成本有一定上揚。第二是,資金成本不至于過高。雖然綜合仍近11%,但是相比其他的如民間借貸、P2P等有毒融資,該融資減緩企業焦慮。

 

還有就是,投資者怎么看?我們可以看下收益分檔:

 

100萬(含)-300萬,9.0%/年;

300萬(含)-1000萬,9.2%/年;

1000萬(含)-2000萬,9.5%/年;

2000萬(含)及以上,協定。

 

這個收益相對而言極具誘惑性,信托和銀行有傳統的渠道優勢,有增信,發行搶購熱情可以預期,整體保證了資金可得性。

 

最后是監管會怎么看?

 

首先,監管的本義是不引發新的潛在風險,不停的制度補丁,增強投融資審慎、透明和在監管框架內,這個模式資產端是交易所的債券,資金端是高凈值客戶,標準化程度明顯提高,不像之前的一些產品,更像是資金池業務,新募資金分配到期的產品收益,剛兌是資金池業務早年最核心的特征之一,但是這個永動機模式會被資產質量的惡化打敗,也就是可能會觸發系統性風險,鼓勵了金融投機,不利于資源優化。那么這個模式,清晰的風控措施,明晰的風險隔斷,不像以往的產品風險邊界不夠清晰,這種產品至少從監管意愿而言,是會默認和支持,當然假使地產一切從嚴是另當別論了。

 

其次,信托非標轉標是無法割裂目前幾大類資產的:圍繞土地的平臺、地產,委貸為核心的類信貸業務。那么從監管而言,監管的基調也是漸進式整改,警惕監管引發的風險。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露,也不失為一種創新,這個非標轉標既打通資本市場,也能夠促進信托承擔起真正的委托、融通等聚焦財富管理、社會服務的職責,而不是制度套利,對其項目篩選、主動管理能力都提出很高的要求。

 

目前,信托標準化的產品還比較少,直接投資債券,減少以往的灰色利益鏈條,不失為一種明確的方向。本文也僅是一次粗略的探討,但是我們相信歷史和現實是不容割裂的,像這一類的聚焦地產融資的標準化產品,預期可能會增多,在初期,因為受信托以往操作模式和思維的影響,給出的收益可能仍很可觀,且增信較多,可能是比較優質的一類。但隨著收益率預期的逐步下調,市場玩家的增多,可能這類產品的收益率會有明顯下降空間。

 

另外,可能還有一些問題可能還是比較模糊,比如各地銀監局對于這種投單一債券的證券類信托備案尺度如何?信托公司持有期間把債券轉讓一部分或者全部,會不會有新的問題?單一信托資金包銷壓低票面(其他地方獲取綜合收益),是否會影響市場化定價?由于信托對資金和客戶的強有力控制,主承是否會淪為新的“通道”。

 

當然,瑕不掩瑜,我們還是以贊許的態度看待這一“創新”。

 

來源:YY評級



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作者:用益金融信托研究院
來源:用益信托網

責任編輯:UTS

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