股權投資20年:機構LP潛力爆發,S交易備受期待

時間:2020/10/16 14:46:11用益信托網

伴隨著中國資本市場發展的30年,中國股權投資已走過了20年的征程。回顧這二十年,每一次的行業裂變都與資本市場的發展息息相關。二十年來,私募股權投資發生了哪些變化,呈現了怎樣的發展規律,未來又有怎樣的發展趨勢?


近日,清科發布了《2020年中國股權投資行業年度報告——二十周年特別版》,報告回顧了中國股權投資市場二十年的發展歷程和行業變遷,并從募資、投資、退出等細分維度解析行業現狀并展望未來趨勢。清科集團創始人、董事長倪正東表示,中國股權投資行業仍是一個不發達的行業,未來十年都將有持續的變化。


LP結構持續變遷,向機構化靠攏


回顧中國私募股權發展的20年,LP結構出現了非常明顯的變化,機構化趨勢越發明顯。清科研究表明,從2011年開始,股權投資基金在募資過程中,來自金融機構的投資資金顯著上升,但在2018年資管新規出臺后,這方面的資金來源則出現了驟降。而來自于政府的引導基金的出資卻開始上升。


“中國的LP結構還在不斷變化,估計十年之后還會有變化,說明中國的股權投資市場還不是一個成熟的市場,還沒形成穩定的LP結構。“倪正東表示,相比于美元基金幾乎每一期基金的LP都一樣,人民幣基金每一期的LP都會有所不同,至少有50%的變化。“我們還稱不上一個發達的行業。”倪正東說。


從過去二十年的投資階段來看,報告顯示,種子期+初創期的投資在近二十年中出現了兩次高峰,為2006年和2014年前后,分別對應互聯網與移動互聯網兩輪創業熱潮,每輪創業熱潮興起之后延遲約3-4年均出現了擴張期+成熟期投資高峰。倪正東也表示,明顯感覺到最近這幾年投資擴張期企業的機構多了,而早期投資和天使投資,卻不升反降。“這說明創業企業從商業模式創新到技術創新的過程中發生了很大變化,創投機構也隨之發生變化,這值得我們思考。”倪正東表示。報告也指出,目前來看,下一輪的投資熱潮會隨著新技術和創業周期的演進伺機而出。


VC/PE的IPO滲透率不斷攀升


報告指出,隨著我國資本市場的不斷發展,股權投資市場對創業企業的支持力度逐漸顯現,并逐漸成為助力創業企業增長的重要力量,在此背景下,1999年以來中企境內外上市的VC/PE滲透率逐步增長。具體來看,2001年的時候,有VC/PE支持的公司占上市公司的比例只有不到5%,但從中小板開板以后,這個比例就達到了兩位數,且隨后一路攀升,一直到50%-60%。而在去年科創板推出以后,這個比例更是躍升至如今的70%以上。“這是我們整個行業的驕傲,創投是中國經濟重要的推動者,對國家經濟和改善百姓生活,功不可沒。”倪正東說。


而從賬面回報來看,過去二十年則有起有落。報告顯示,從1999年-2008年,我國股權投資市場尚處萌芽期,投資漸興,退出始發,中企上市數量雖未達到峰值,但包括BAT在內的互聯網企業給首批“淘金者”帶來了可觀回報。而到了2009年—2014年,我國股權投資市場進入起步期,創投加速孵化,退出開始穩步優化。隨著2009年創業板開板,2010年中概股上市潮,投資機構進入了豐收期。2015年至今,股權投資市場則步入了發展期,開始了大浪淘沙的進程。募資、投資短期內快速增長并逐漸放緩增速,競爭格局下退出市場渠道優化拓寬,投資回報也逐漸回歸理性。


未來市場格局四大展望


經歷了二十年的萌芽和起步期,中國股權投資市場方興未艾,如今仍然處于快速發展階段。報告從四個方面闡述了未來股權投資市場的發展格局:從基金類型來看,VC/Growth基金是絕對主力,中國式Buyout基金尚需發力。2020上半年,全市場的成長基金(Growth Fund)和創業投資基金(VC Fund) 綜合占到募集總數量的92.6%,總金額的77.2%,成為市場基金最主要的類型。而相比于美國,中國本土buyout基金數量和規模還遠遠不足,隨著越來越多的行業升級、整合,中國本土并購基金未來尚有較大增長空間。


從天使投資來看,報告指出,天使投資仍然“道阻且長”,仍需要保持定力和長期耕耘。由于天使投資周期長、風險大,基金規模不景氣,因此在我國股權投資市場發展格局中仍處于弱勢地位。此外,中國天使投資人群體發展仍不成熟,高凈值個人參與天使投資的熱情不足,天使投資土壤仍需要長期耕耘。


作為國內市場的新興事物,S基金則被寄予了較高期望。報告指出,專業化FOF/MFO潛力十足,是S份額市場的重要參與和推動者。國內已經形成了一批市場化專業FOF機構,其運作模式與國際接軌且不斷探索新的投資形式;近年來,國內的二手份額交易呈現出機構化、集中化、大額化的趨勢,專業化FOF既是S交易的參與者也是推動者。報告也指出,聯合家族辦公室(MFO)初步興起,成為高凈值個人的財富管理渠道之一,將是股權投資市場未來關鍵的資金來源之一。


而從LP結構來看,報告指出,LP結構有待優化,民營資本活力需要提升。目前來看,FOF、政府引導基金、保險機構等大型、機構型LP增長明顯,LP機構化成為趨勢。但是,近幾年國資滲透率迅速提升,已超過70%,民營資本的滲透率卻不足,積極性還有待提高。


作者:卓 泳
來源:創 業 資 本 匯

責任編輯:yuz

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